私(sī)募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(s陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文ī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进一步明(míng)确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出(chū)私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个交易日陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文出(chū)现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合(hé)投(tóu)资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得超过该(gāi)基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的(de)私募证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以外(wài)的(de)其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理(lǐ)、资料(liào)保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金信息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况和自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业(yè)务，私募(mù)基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和(hé)服(fú)务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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