近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的(de)是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子(zi)级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原(yuán)报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是虽与(y半夜被C醒是一种什么样的感受ǔ)经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆(lù)续(xù)实(shí)现众多集(jí)成电路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根(gēn)据部分(fēn)产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率(lǜ)还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经半夜被C醒是一种什么样的感受超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他公司(sī)主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子(zi)没有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格(gé)持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行(xíng)业成(chéng)本线。在价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团(tuán)2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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