银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的(de)收购(gòu)方担心承担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元的(de)大(dà)型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(正、异、新，正异新的区分gāo)利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加息(xī)并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不(bù)会轻易(yì)改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来的(de)最高水平进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的(de)愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最(zuì)近的(de)美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个(gè)容(róng)易(yì)出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激(jī)发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一(yī)是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nè正、异、新，正异新的区分i)面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回(huí)落(luò)也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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